Экономисты спорят, какой уровень нацваюты оптимален для российской экономики — и получится ли на нем удержаться
Российский рубль начал резко сдавать позиции после рекордного периода укрепления, который сделал его одной из самых сильных валют мира. Ко вторнику, 5 июля «россиянин» потерял 15% и завершил день на уровне 61 к доллару и 63 к евро. Среду рубль начал с нового витка ослабления и уже к 10:30 опустился до 64 к доллару, правда, потом вернулся к 62,30. Эксперты пока не берутся прогнозировать, насколько устойчив тренд на ослабление рубля, но одно можно сказать точно — если в былые времена он стал бы поводом для беспокойства финансовых властей, теперь они, напротив, могут вздохнуть с облегчением.
В Минфине уже некоторое время говорили о том, что рубль слишком переукреплен, но после того, как он приблизился к отметке 50 за доллар в июне Антон Силуанов ясно дал понять, что ведомство готово к самым решительным мерам вплоть до возобновления валютных интервенций на рынке.
Как пояснил Силуанов, проблема крепкого рубля в том, что экспортеры недополучают валютную выручку, соответственно, бюджет лишается части доходов. В обычных условиях сильная валюта была бы на руку импортерам и населению, но жесткий санкционный режим привел к тому, что это не так. С одной стороны, укрепление рубля действительно помогло обуздать инфляцию, но с другой, даже эксперты, которые традиционно выступают за сильную валюту, признают — в условиях нарушения логистических цепочек и ограничения импорта от сильного рубля российской экономике «ни жарко, ни холодно».
«Преимущество крепкого рубля нужно было использовать 5−10 лет назад, когда можно было без проблем закупать оборудование за рубежом и обновлять производственную базу. А теперь и высокий курс не станет решением проблем», — говорил «СП» старший научный сотрудник Института экономики РАН Олег Комолов.
Глава «Союза предпринимателей и арендаторов России» Андрей Бунич считает, что в сложившихся условиях оптимальным для российской экономики будет, если курс рубля вернется к уровням, которые сложились до спецоперации, то есть 70−80 за доллар.
— Мне кажется, что проблема с курсом несколько надумана. Укрепление рубля было предсказуемо, так как в силу изменившихся пропорций в товарообмене и мировой финансовой системе должна была произойти коррекция валют. Но изначально было много возможностей не допустить такого переукрепления — с помощью снижения ключевой ставки и одобрения различных программ кредитования отраслей экономики. Это поддержало бы бизнес и позволило скорректировать курс в сторону снижения.
Вообще снизить курс гораздо проще, чем укрепить, даже если бюджетное правило не работает. Можно было разработать механизм временной стерилизации, давящей на курс избыточной массы долларов с одновременным вводом этих денег в экономику. Это легко решаемые вопросы, и мне сложно понять, почему так долго велась игра вокруг них, а потом все в одночасье изменилось.
Если посмотреть на графики, курс внезапно начал идти в нужную сторону с 30 июня. Это чисто мои спекуляции, но я бы отметил, что единственное значимое событие, которые произошло 30 июня — это арест ректора РАНХиГС Владимира Мау. Так как экономических факторов не было, возможно, свою роль сыграл политический фактор.
«СП»: — Какой курс рубля является для нас оптимальным?
— Существует понятие экономического равновесия. У нас же курс рубля всегда считался не по этому показателю, а только по внешнеэкономическому равновесию, которое включает торговый баланс, платежный баланс, потоки капитала и инфляцию. На самом деле на курс влияют также потребности экономического развития, финансирование бюджета, конкурентоспособность, деловая активность, инвестиции, занятость и уровень жизни. Сочетание всех этих факторов и должно дать оптимальный курс.
В нашем случае вице-премьер Андрей Белоусов еще на Петербургском экономическом форуме озвучил, что такой оптимальный и желательный курс для нас — это коридор от 70 до 80 за доллар. В других правительственных документах также фигурирует курс доллара 75−80 рублей. Это курс, при котором учтены интересы экспортеров, импортеров, населения и инвесторов. Более того, это полностью соответствует тому уровню, который был до начала специальной военной операции. Наша экономика, все бюджетные показатели примерно адаптированы к этому уровню.
Если до спецоперации было трудно поддерживать рубль в этих границах, так как он тяготел к ослаблению, то сейчас у нас будет тот же уровень, но тяготеющий к укреплению. Поэтому нужно не забывать о механизмах сдерживания роста курса рубля.
«СП»: — Каких?
— Первый — это валютное регулирование, оно уже достаточно ослаблено, почти все операции разрешены, а оставшиеся ограничения необходимы, как ответ на арест наших резервов. Второй — смягчение денежно-кредитной политики, и третий — программы кредитования экономики, поддержки малого и среднего предпринимательства. Все это приведет курс к нормальному состоянию 75−80 к доллару к концу года, что было бы идеальным. Процентная ставка также придет к уровню 4−5%, который был до начала СВО.
«СП»: — То есть снизить курс можно было и раньше?
— Возможно, то, что мы видим сейчас — это средство разрешения некоего конфликта в рядах финансовых властей. Не исключаю, что какая-то группировка хотела добиться сверхукрепленного рубля (а можно добиться и курса доллара в 30 рублей) для того, чтобы показать, что якобы нужно снимать все валютные ограничения, в том числе и на замороженный иностранный капитал, что привело бы к его бегству из страны. К счастью, этого не произошло, возобладала более разумная линия.
Ведущий аналитик «Золотого монетного дома» Дмитрий Голубовский также полагает, что власти хотят вернуть курс в район 70 за доллар, но предупреждает, что этот процесс может выйти из-под контроля.
— Действующий бюджет сверстан из расчета курса 72 рубля за доллар. Если правительство хочет ослабить курс рубля, то, скорее всего, именно туда он и будет идти. Причем если этот процесс разгонится, то они эту отметку пролетят, мы увидим и 80−85 за доллар, и только потом произойдет возврат в район 70. Конечно, при условии, что они пойдут в ослаблении рубля до конца, а это вопрос открытый. Если до этого, несмотря ни на что, курс рубля управлялся чисто рыночными механизмами, то сейчас похоже на то, что он стал искусственным. Мы видим явное вмешательство, это плановая девальвация.
«СП»: — Как может правительство ослаблять курс, они ведь не могут осуществлять валютные интервенции?
— Они не могут, зато банки, которые не подпали под санкции, вполне на это способны. Они могут покупать евро и доллары, а потом на эту валюту на межбанковском рынке купить юани и рупии. Не исключаю, что есть договоренность с нейтральными странами о том, что эти активы будут там «припаркованы». Какая именно нам никто не скажет, в текущих условиях это уровень государственной тайны.
«СП»: — То есть рост курса доллара искусственный?
— Не полностью, есть и рыночные факторы в пользу ослабления рубля. Во-первых, импорт начал постепенно восстанавливаться еще с мая. Во-вторых, в конце прошлого месяца был налоговый период, компании скупали рубли, чтобы выплатить налоги за полгода. Сейчас этот валютный навес ушел. В-третьих, объемы экспорта медленно, но верно начали падать. Наконец, цену Urals снизилась с 90−95 долларов за баррель до 80,4. Курс отыгрывает эти факторы, но то, что такое сильное движение прошло в течение одного дня, на мой взгляд, говорит об искусственном вмешательстве.
Очевидная цель этого движения — 67 рублей за доллар, это майский максимум после того, как ЦБ снизил ставку. Еще один хороший уровень сопротивления — 62 за доллар, возможно, пауза будет здесь. Но я не исключаю, что мы идем в район 67, а, возможно, и выше.
«СП»: — Насколько выше, может ли процесс выйти из-под контроля?
— Все биржевые процессы инертны. Если спекулянты включатся в этот процесс, даже не обязательно крупные, а просто физические лица, они его подстегнут. С другой стороны, нужно иметь в виду, что у экспортеров есть запасы валютной выручки, они ждут хорошего курса, чтобы их продать. Наверняка, где и когда они будут их продавать согласовано с правительством, но это большой секрет, и тот, кто его знает, заработает на рынке гарантированную прибыль.
Комментарии